体育播报7月29日宣 The Athletic发文，分析了利物浦如(ru)何(he)能够在夏(xia)季豪掷3亿英镑引援后，再负担超过1亿英镑的(de)伊萨(sa)克(ke)。
包括预估费用(yong)和相关税费在内，加上去年八(ba)月达成协议、今年7月1日(ri)正式从瓦伦西亚以2500万英镑签(qian)下的玛(ma)玛达(da)什维利，利物浦过去两个月的支出已突破3亿英镑，即便在当今疯狂(kuang)的转会市场中，这也是笔巨款。按财年(nian)计算，此前仅(jin)有切尔西（2022-23和2023-24赛季）和曼城（2017-18赛季）的单赛季支出曾跨(kua)越这(zhe)一门槛。
若再签(qian)下伊萨克，利物浦的(de)夏(xia)季(ji)支出将突破(po)4亿英镑大关，这个领域至今唯有切尔西敢于涉足。后者(zhe)几乎已成为“创造性思维”的代名词(ci)。在上述两(liang)个赛季中，蓝军通过向关联企(qi)业出售资产，巧妙规避了英超盈利与可持(chi)续性规(gui)则（PSR）的约束。
利物浦并未采用(yong)此类策略，因此(ci)外界自然好奇他们如何支撑这般豪购。芬威体育集(ji)团（FSG）执掌安菲尔德期间长期被诟(gou)病吝啬，注资(zi)力度远低于同级(ji)俱乐部(bu)。截至去年五月的(de)近14年中，FSG仅向俱乐部注入(ru)2.636亿(yi)英镑资(zi)金，而切尔(er)西仅2023-24赛季就获股(gu)东(dong)注资3.15亿英镑。更重要(yao)的是，FSG的投入多用于基建项目，而非阵(zhen)容升级。
要签(qian)下伊(yi)萨克，利(li)物浦需支付(fu)足球史上第三高(gao)的转会费。纽卡斯尔(er)为瑞典前锋标价1.5亿英镑(bang)起(qi)谈，鉴于球员渴望离队且实际竞(jing)逐者寥(liao)寥，这个数字(zi)或难实现。但即便按利物浦此前透露的1.2亿英镑(bang)心理(li)价位，这笔交易也仅次于巴黎圣(sheng)日耳曼引进内马尔和姆(mu)巴佩的(de)世纪转会(hui)。
要理解利物浦收购伊萨克的可能性，需纵览俱乐部财务的前世今生，并厘清PSR与(yu)现金流限制的(de)本质差异，我(wo)们将看(kan)到，这两者可能天差地别。
审视今夏(xia)动作前，有必(bi)要厘清(qing)利物浦的(de)赛季(ji)初的财务(wu)基线。2023-24赛季俱(ju)乐部录得5710万英镑税前亏损，创队史最差(cha)财务纪录(lu)。但正如The Athletic三(san)月(yue)所述，这一巨额赤字(zi)实属例外，当时的预测是利物浦上赛季本应轻松盈(ying)利。
英超PSR采(cai)用三年滚(gun)动评估机制，意味着前财年(nian)的强劲表现能为后续支出铺路。与其他俱(ju)乐部相同，利物(wu)浦的PSR亏损额低于(yu)税前数(shu)据，因可扣除青训投入、女队运(yun)营等合规支出。据(ju)估算，利物浦此类支出每年超4000万英镑。换言之，5710万英镑的(de)税前(qian)亏损在(zai)PSR计算中大幅缩水。相应地，我们预测利物浦2024-25赛季的税前利润(run)将转化为更可(ke)观的PSR盈余。过去两赛季俱乐部的PSR综合结果预计极为健康，这(zhe)为他们2025-26赛季必要时的大额亏损预留了合规空间。
与PSR分离(li)的现金(jin)流状(zhuang)况(kuang)，常是(shi)制约转会操作的隐性瓶颈。FSG长期奉行可持续(xu)运营理念(nian)，这体现在利物浦今(jin)夏(xia)异常充裕的现金储备上。截至2023-24赛季末，利物浦净欠其他俱乐部6990万英(ying)镑转会(hui)费，在(zai)英超Big 6中债务(wu)最低，全联盟也属中游水平(ping)。这一(yi)数字上赛季持续下降，使利物浦免受历史债务拖累。对比拉特克利夫爵(jue)士对曼联转会债务（上季末2.716亿英镑(bang)且持续攀(pan)升(sheng)）的抱怨，更能体会利(li)物(wu)浦(pu)的财(cai)务自由(you)度。
2024年初安菲尔德路看台竣工，标(biao)志着重大基建投(tou)资周期结束，俱乐部得(de)以释放大笔现金流。2024年9月循环信贷额度从2亿英镑(bang)提升至3.5亿英镑进一步保障资金(jin)储备。截至当(dang)年五月(yue)，仅1.16亿英镑额度被动用(yong)。这一切尚(shang)未计入利物浦2024-25赛季预计超(chao)7亿英镑的创纪录营收，且新(xin)赛季收(shou)入(ru)有望继续增长。
确立利(li)物浦强劲的PSR和现金流(liu)状况后，我们可量化其至今的投入承诺。在转会费(fei)、佣金及税费方(fang)面(mian)，维尔茨、埃基蒂克、科尔克兹、弗林(lin)蓬和玛玛达什维利五笔签约(yue)预计耗资3.14亿(yi)英镑(bang)。虽不(bu)清(qing)楚具体支付条(tiao)款，但利(li)物(wu)浦的转会债务必然从(cong)低位激增。
薪(xin)资数据更难获取，球员合同常含复杂绩效条款，实际年薪(xin)可能远超签约时泄露的基本工资。尽管存(cun)在巨大估算误差，但The Athletic仍(reng)测(ce)算这五(wu)名新援的合同期内总薪(xin)资(zi)承诺超2.5亿(yi)英镑。叠加转会费后，利物浦今夏对(dui)新球员的总投入承(cheng)诺已逾5亿英镑，即便对营收超7亿英镑的俱乐部而言，这笔(bi)开支也堪称惊人，何况他们还背负着英超第二高的薪资账单(dan)（仅次于曼城）。
如前所述(shu)，利物(wu)浦2025-26赛季拥有充足的(de)PSR空间，可承受巨额亏损。但此策略需后(hou)续财务平衡，到2027-28赛季，上财年(nian)利润将退出PSR计算周期，更遑论欧足联阵容成本比（SCR）的复杂限制（该(gai)规则限(xian)定转会费、工资及佣金占收入比重）。
值得注意的是，球员销售利润可计入SCR收入项(xiang)，但需按比例分摊。这正(zheng)是利物(wu)浦当前财务战略的核心，今夏出售球员不仅能提(ti)升当期利润，助力PSR合(he)规，更能改善现金流(liu)并抑制债务飙升。事实(shi)上，利物浦可能已通过出售球(qiu)员完全抵(di)消了引援的财务影响。
以路易斯-迪亚斯转会拜仁为例，6560万英镑售价扣除约1750万英镑(bang)账面价值（原(yuan)始4300万英镑转会费按5.5年合同摊销剩余两年），立即产生4810万英镑(bang)账面利润。类似地，宽萨转会勒沃库森（3000万英镑(bang)）、阿诺德转会(hui)皇马（840万英镑(bang)）、纳撒尼尔-菲(fei)利普斯(si)转会西布朗（300万英镑）以及凯莱赫转会布伦特福(fu)德（1000万英镑利润）等交易，已为利(li)物浦带来总计9950万英(ying)镑的今夏销售利润。
9950万英镑仅是转会费部分，离(li)队球员的薪资节(jie)省(sheng)同样(yang)可观。阿诺德税后周薪20万英镑（年(nian)成本(ben)超1200万英(ying)镑(bang)）等支出终止，预计今夏离队球员(yuan)合计可节省约2500万英镑年薪(xin)。虽(sui)然新援(yuan)薪资总额远超此数，但截至(zhi)目前的球员销售利润已完全覆盖5600万英镑新增摊销(xiao)成本，并剩余超(chao)4000万英镑(bang)操作空间。综合估算，利物(wu)浦五名新援2025-26赛季的总成本（摊销+薪资）约1亿英镑，恰与现有(you)销售利润及薪资节省相抵，看(kan)似荒谬的是，红军今夏(xia)转会操作(zuo)在当期财务(wu)影响上近乎实现(xian)收支平(ping)衡。
按此逻辑，即便以传闻中1.5亿英镑转会费（2025-26赛季摊销2860万英镑）和30万英镑周薪（2025-26赛季薪资成本1480万英镑）签下伊萨克(ke)，利物浦本赛季也仅增(zeng)加4340万英镑成本，整(zheng)体(ti)转(zhuan)会操作对(dui)2025-26赛季的净影响仅使总(zong)成(cheng)本比2024-25赛(sai)季微增800万英镑。
但这暴露了关键问题，那就是我们(men)仅聚焦了2025-26赛季。今夏9950万(wan)英镑销售利润明年将归零，而新援的持续成本压(ya)力将逐年显现。目前签约已为利物浦未来数年埋下1.09亿英镑/年的固定成(cheng)本，若签(qian)下伊(yi)萨克更将升至1.62亿英镑/年，相当于(yu)未来五六年总支出承(cheng)诺达8.4亿英镑。
虽然离队(dui)球员节省了1.36亿英镑当期成本（含薪资(zi)与摊销减免），但若算上伊萨克的(de)交易，今夏(xia)总成本增幅(fu)将达1.44亿(yi)英(ying)镑，净影(ying)响仅增加800万英(ying)镑。真正的挑战在(zai)于未来，当销售利润枯竭时，如何消化这笔持续(xu)多年、最高可达1.62亿英镑/年(nian)的(de)刚性支(zhi)出(chu)？这或许解释了为何利物(wu)浦坚持要求布伦特福德为凯莱赫支付全额解约金，在(zai)财务的精密天平上，每一个英镑都至关重要。
